一、核心概念和信条
1）第二层次思维要求你的判断必须与众不同，比现有的共识更正确、更好，因为“人人都认为好的”公司一定不是一个好的投资机会（没有更多的利好，错误边际很低，收益小，风险大）；考察的第一步应该永远是，谁不知道这些信息？
2）风险不是波动性，而是损失的可能性，它与市场的结构设计无关，只与投资者的行为是否谨慎有关，最大的风险来自于普遍的乐观情绪（而非基本面弱），与之相反的是，广泛的否定意见可以最小化风险
3）市场定价总是大致公平的，不会显著过高或过低，跟打棒球相比，投资的优点是可以等待，不做失败的投资就没有损失；虽然未来无法预测，但大多数情况下可以清楚地定位当下处于周期何处
4）正确的决策在短期内往往是不成功的，所以应该将时间用在从可知的行业和企业中发现价值，而不是对不可知的宏观经济和大盘表现进行猜测
5）正视运气，并且清醒地认识到高收益才是“反常”
6）对投资有真正影响的是那些极低概率事件
二、价值投资
1）估值/逆向投资：寻找在长期有效的市场中尚未被有效定价的资产；需要知道大众错在哪里，了解便宜货为什么被冷落
2）低价买入：很少有资产差到低价买入都不会赚钱，而便宜往往与品质关系不大；价格越低，错误边际越高
3）直面不确定性：别人纷纷离场的时候正是承担风险之时；而当不确定性解决时，特价股也将不复存在
4）有耐心：不应追求完美，因为过于超前和错误往往难以区分，追求抄底是没有意义的；在估值正确的前提下，你对某支股票的喜爱度应该随着价格进一步下跌而加深（而非减少）；在貌似越来越犯错的时候，要愿意承担后果
5）警惕和怀疑：当事情看起来好像不是真的时候，它通常不是
6）追求一般收益低风险而不是高风险高收益：好年份赚取稳定收益，哪怕稍低于其他人，坏年份实现更低损失，跑赢市场
7）进攻还是防守：如果未来可知，那一味防守就是不明智的；进攻的时候要谨记，潜在收益越大，就越可能吸引经历丰富的“渔夫”
8）排除致败因素和多元化：一个每项投资都不会产生重大损失的多元化投资组合，是成功的良好开端；不要轻易下注在无把握的乐观预测上，要避免暴露在崩溃危机下
三、周期与市场
1）周期逆转就是周期的发展趋势本身，信贷周期尤其如此
2）熊市的三个阶段，从少数人意识到不可能永远称心如意，到大多数人意识到事态恶化，再到人人觉得形势只会更糟
3）高估值通常比预期的更高、更持久（过早离场不用太后悔，应当竭力避免的是过早再次进场）
4）常见的过热指标：HY发行创纪录，其中CCC评级债券比例增多，dividend recap和covenant lite loan增多，并购中现金和杠杆比例增高，且集中在周期性行业
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